智通财经APP获悉，海通证券发布研报称，模仿18-19年买卖摩擦，中国部分行业/商品通过绕说念东南亚国度或与东南亚国度进行产业链高下流单干来杀青转口。而近两年我国对东南亚出口高增并非单纯是转口，从需求端看，东盟正处于快速工业化和滥用升级阶段，内需增长刚劲，对中国入口依赖度较高，中高端制造入口中中国份额束缚擢升，在供给和需求双重相沿下，中国对东南亚的中高端制造有望保管刚劲的增长。

海通证券主要不雅点如下：

西西人体艺术摄影

追踪转口边幅1：借助第三国绕说念。

通过对比18-19年中好意思买卖摩擦前后，中国各行业对东南亚和拉好意思地区出口额的变化，以及好意思国各行业自东南亚和拉好意思地区入口额的变化，咱们发现多个行业在东南亚、拉好意思等地存在转口迹象，即通过东南亚、拉好意思等地进行转口，再将居品销往好意思国。

以家居用品、电板和半导体为典型：中国度居用品行业通过中资企业进驻柬埔寨，在柬埔寨进行转口买卖；中国电板行业加大在马来西亚投资，通过马来西亚转口；中国半导体在泰国政府支抓和中国企业投资下，通过泰国转口，杀青泰国半导体自中国入口额和对好意思国出口额的快速高潮。

追踪转口边幅2：跨国别产业单干。

通过分析东南亚和拉好意思地区存在产业高下流联系的行业之间，在中好意思买卖摩擦后对中国入口额和好意思国的出口额是否均赫然高潮的数据，发现我国多个行业或在东南亚和拉好意思地区有中间品买卖，即国巨匠业向东南亚等地区出口中间品，由东南亚等地区拼装为产制品销往好意思国。

以汽车、电子行业为典型：或是受中资激动，中国出口橡胶至柬埔寨，再加工为汽车零部件出口好意思国；或因墨西哥计策优惠，我国出口汽车零部件至墨西哥，拼装为乘用车再出口知交意思国；受柬埔寨政府的纵情支抓，我国出口二极管、晶体等半导体至柬埔寨，加工为手机等滥用电子再出口知交意思国；或受益于苹果链公司在越南设厂，我国出口集成电路及微电子到越南，再加工为手机等滥用电子出口好意思国。

连年我国对东盟出口高增或非转口。

回来上述两种追踪要道，连年来我国对东南亚出口高增并非单纯是转口和单干。领先，到连年受到制裁的行业并不存在赫然的转口买卖，可是，从收支口数据的角度分析，这些受制裁的行业并未出现赫然的转口买卖。其次，咱们不雅察到我国对东南亚的出口也并非仅仅通过产业单干来绕说念。22年9月后，我国半导体和汽车零部件对东南亚出口额和好意思国滥用电子/乘用车自东南亚入口额在并未大幅高潮。

从需求端看，东盟正处于快速工业化和滥用升级阶段，内需增长刚劲，对中国入口依赖度较高，中高端制造入口中中国份额束缚擢升。从供给端的上风看，产业基础方面，中国具有齐全的制造业体系，东说念主力成本方面，我国工程师红利正在取代东说念主口红利。因此在供给和需求双重相沿下，中国对东南亚的中高端制造有望保管刚劲的增长。

风险提醒：中好意思联系出现超预期下滑，外洋买卖环境超预期恶化。

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