12月以来，苯乙烯期货合座窄幅颤动，近期主力合约上行至8600元／吨隔邻后再度回落，盘面相对僵捏的原因：一方面是苯乙烯库存降至历史低位后供应运转回升协和影视，商场渐渐出现累库迹象；另一方面是纯苯需求擢升，累库压力有所迁延。抽象来看，苯乙烯难出现较大幅度的单边行情。

　　原料方面，华东地区纯苯价钱自11月初降至7100元／吨隔邻后，运转颤动上行，近一个月涨约5.6%，至7500元／吨；口岸处于累库情景，库存从11月初的10万吨把握增至现时的15万吨把握，增幅近50%。

　　近期纯苯累库并加价的原因是商场预期12月及来岁一季度供需偏紧。事实上，本年下半年运转，韩国及好意思国歧化安装连续重启并提负荷，导致外盘纯苯供应量每月增约5万吨以上，从8月份运转好意思韩纯苯套利窗口关闭，韩国及亚洲其他地区纯苯相聚发往中国，入口端承压。10月份浙江石化苯乙烯安装践诺导致纯苯每月需求量减少近10万吨，往年10月至春节技术为季节性累库时间，累库流程较为显著，因此9月中旬运转纯苯价钱统统下滑，从最高8500元／吨下落至11月初的7100元／吨。纯苯价钱下行的同期，上游企业让利给下流企业，10—11月下流品种利润波及年内高位，天然苯乙烯需求下落，但其余品种末端需求较好，开工率连续擢升。11月中下旬，纯苯下流践诺岑岭放荡，12月需求掂量环比擢升，同期入口端压力也有所下落，纯苯库存掂量将缓缓去化。2025年一季度纯苯以去库为主，供需形势从宽松转向偏紧。

　　苯乙烯方面，11月苯乙烯“供减需增”，12月初口岸库存降至历史低位。供应端，自10月底浙江石化180万吨安装践诺后，国内苯乙烯开工率显著下落，月均开工率从10月的70%降至11月的65%，月度产量则从10月的近138万吨降至11月的127万吨。入口量自10月以来有所擢升，但在国际开工率受当地需求扼制以及利润偏低的情况下难有大幅擢升，因此入口增量难以匹配国内供应减量。需求端，11月需求超预期好转，苯乙烯三大下流中ABS开工率环比擢升近7个百分点，PS开工率环比擢升5个百分点，家电需求增长鼓吹ABS和PS开工率回暖。从家电出产数据来看，11月三民众电（雪柜、空调、洗衣机）总排产量均处于5年同期高位，家电订单增长一方面因为9—10月各地出台家电“以旧换新”战略，在补贴刺激下家电消费有所擢升；另一方面，为藏匿风险，部分企业存在“抢出口”餍足，因此11月下流需求发扬较强。

　　瞻望后市，供应端跟着浙江石化践诺安装复产及裕龙石化新安装开车，12月苯乙烯产量掂量达到140万吨，环比增长超10%。12月下流抽象开工率即使按照现时59%的水平测算，也难以完全耗尽供应增量，12月海表里苯乙烯产量擢升，供需向偏宽松形势改换。2025年春节时刻较早，左近1月下流接货意愿有限，掂量苯乙烯运转累库。价钱方面，一方面由于纯苯止跌企稳，石脑油裂解差及完全价钱有所走弱，11月以来纯苯-石脑油价差处于五年同期高位，同期苯乙烯利润处于年内较高水平，产业链合座估值水平偏高。参照纯苯-石脑油近五年价差波动区间，在苯乙烯压缩至无利润的情况下，下方估值撑捏在8000~8100元／吨区间，压力位在8600元／吨隔邻。

　　抽象来看协和影视，在纯苯、苯乙烯强弱关联改换的情况下，2025年一季度掂量纯苯去库、苯乙烯累库，二季度二者或同步去库，全年纯苯供需或者率偏紧，苯乙烯短期或难有较大幅度的单边行情。（作家单元：中信建投期货）